レクチャー形式であるものの、随時、多くの生徒から質問が投げかけられ、フランス中央銀行出身のProfessor Verdelhanがユーモアを交えながら質問に対して答えていくことで、インタラクティブに授業が進みます。

私自身は投資銀行出身ということもあり、授業を受ける前はさほど期待していなかった授業でしたが、振り返ってみると、予想を大きく上回り、理論を一から復習できる良い授業であったと思います。また、ファイナンスに初めて触れる同級生の評判も良好でした。教授のユーモラスなスタイルによって、初学者には難解になりがちなファイナンスの講義が親しみやすいものになっていると感じました。

原則として予習は必要ないため、ワークロードは重くないと思います。1～2週間に1度の割合で個人別の宿題が出され、学期中に1回、チームで提出する宿題が課されました。 【M.H. MBA’12】

課題1　ランダムウォーク仮定での銅価格のValuation・変動分析（二項ツリー、モンテカルロシミュレーション）
課題2　平均回帰仮定での銅価格のValuation・変動分析（モンテカルロシミュレーション）
課題3　リスク中立確率を使った銅価格のValuation・変動分析（二項ツリー）
課題4　銅鉱山採掘会社（操業停止オプションあり）のValuation・変動分析。
課題5　銅鉱山採掘会社（負債返済ありのケース）のValuation。

今年は週1回、火曜日4-7時の3時間のクラスでしたが、前半の１-2時間は、上記理論を学びます。後半1-2時間は、様々な企業のリスク管理のケースを取り扱います。課題１及び課題2に相当時間を要します。数式に不慣れな学生等が、この課題提出前に大半がドロップします。ただ、慣れてくると、課題3以降は比較的楽になります。講師はEnergy and Environmental Policy Researchの教授。ファイナンスの教授ではないので、ケースディスカッションの仕切りに難あり。【K.O. MBA’10】

授業はほぼ全てケースが用いられます。各自事前に読んできているケースを題材に教授が生徒との会話を交えながら解説を進めます。教授自身が執筆されたケースを扱うことも多く、当時の各案件当事者に非常に近い視点での考察を聞くことができます。教授は非常にユーモアがあって、難解なケースを扱う際ですらクラスからは常に笑い声が絶えず、生徒からの人気も絶大です。また、比較的新しいケースが取り扱われており、実践的です。

毎回のリーディングアサイメントに加え、合計4回のチームアサイメントの提出が求められます。チームアサイメントはエクセルや計算機を用いてフィナンシャルモデルを構築する数量的な問題に加え、得られた数値から案件を分析して論述する定性的な問題がほぼ半々の割合で出題されます。この他にチームアサイメントと同様のフォーマットで中間と期末に試験があります。【H.K. MBA’11】

前半は、金利の期間構造に始まり、先渡契約を使った利付き債券の複製や金利スワップの価格付けなど、基本的なことを順を追って学習し、フォワード・スワップ、アモチ・スワップ、リバースフローター等、金利系デリバティブの価格付手法を習得する。後半は、オプション価格の変動要因と挙動を理解した上で、プット・コール・パリティー、二項モデル、ブラックショールズモデルをツールとして、例えばパーティシペーション・フォワード、バリアー・オプションなど多様な原資産のエキゾチックオプションの価格計算方法や、先渡契約や先物契約を使ったダイナミックなヘッジ戦略の構築方法を学ぶ。

Cox教授はこの講座の担当歴が長いだけあって、彼の教授法は良く練られている。ケーススタディーなども織り交ぜながら講義が進められるため、現実世界での取引ニーズや背景がわかり理解が深まるし、授業で提供される練習問題は、学んだ価格理論の本質を理解し自在に扱えるようになるために設計された良問揃いである。数学的にも、一部の例外を除いて離散型の期間構造しか扱わず、取り組み易いレベルにとどめられている。講義を通じて、ペイオフを複製する際のパズル的な楽しみを味わいながら授業の復習と練習問題に取り組めば、デリバティブに対するある種の抵抗感は自然と解消するだろう。

成績評価のウェートは、中間試験：50%、期末試験：50%と至ってシンプルである。【Y.K. MBA’11】

ワークロードはそれほど重くないと思います。チームでCase Write-upが３回、そしてFinal Examがあります。Final Examは試験前々日にケースが渡され、当日問題が出され、その場でケースに出てくる企業の投資アドバイザーとしてProposalを書く、というものでした。形式はちょっとトリッキーですが、事前準備がしっかりできますので、それほど恐れることはないと思います。【K.Y. MBA ’08】

今年扱ったのは下記5プロジェクトです。
1. Privatization of infrastructure － the Indiana Toll Road.
2. “Optimizing” a leveraged lease transaction.
3. Valuing a mature producing oil field.
4. Valuing investments in pharmaceutical R&D.
5. Valuing and financing the Alaska Natural Gas Pipeline.

プロジェクトのValuationにあたり必要となる以下の理論については、事前に講義で説明されます。

1. Discounting at the after-tax WACC vs. the adjusted present value (APV) method.
2. Valuing debt-equivalent cash flows and certainty equivalents.
3. Estimation of industry betas and costs of capital. Estimating the market risk premium.
4. Using forward and futures prices, e.g. for crude oil.
5. R&D and CAPEX leverage and the two-discount-rate method.
6. Project financing and rate of return regulation.

プロジェクト主体のクラスのため、学び度合いは誰とチームを組むかにも影響されます。【K.O. MBA ’10】

Advanced Corporate Financeなどを履修した後に、特にEmerging Marketを掘り下げたい、という人にはいい授業だと思います。ただ、もともと教授の専門がCorporate Governanceや各国のFinancial System（株式市場構造等）分析等であるため、それらに全体の1/3を割かれてしまい、Valuation、M&Aなどに興味があった僕としては前半は正直ちょっと退屈でした。
ワークロードとしては比較的重めで、チームで、ケース3回のうち２回についてWrite-upを書き、さらにTerm Projectを行います。Term Projectは、Emerging Marketsに上場されているひとつの企業について分析するというもので、10枚程度のレポートと、最終授業でプレゼンテーションすることが求められます。たった6回の授業で6単位もらえるのは魅力ですが、3時間ぶっ続けの授業は結構きついです。【K.Y. MBA ’08】